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百家了7囗公式下周一新股林洋电子上市定位分析

2020-12-28 14:39

  公司是经国家科技部认定的国家火炬计划重点高新技术企业。主营业务为电子式电能表、用电信息管理系统及终端产品和其他电工仪器仪表产品的研发、生产和销售,主营产品主要包括:电子式电能表、用电信息管理系统及终端产品。公司“KD”、“林洋”商标被评为江苏省著名商标,KD牌电子式电能表连续三届蝉联“江苏省名牌产品”,并陆续获得“国家免检产品”以及中国3C、荷兰KEMA 等多项国际认证,公司KD 牌电度表被国家质检总局认定为中国名牌产品。公司建有“国家博士后科研工作站”、“国家级电能表检测与校准实验室”、“江苏省电力电子应用工程技术研究中心”和“江苏省企业技术中心”等高规格、高水平研发平台,先后承担过多项国家、省级科技攻关项目。公司还是全国电工仪器仪表标准化技术委员会国家标准修订组成员之一,参与了多项电子式电能表标准的制订和修订工作。

  公司股票合理价值区间为15.00-18.75元。我们预测公司2011-2013年的每股收益将达0.75元、0.79元、0.92元,结合同行业的估值水平,以及公司在电能表行业的领军地位,我们给予公司2011年20-25倍的PE,对应的价值区间为15.00-18.75元,建议申购。

  根据国网公司营销部2010年印发的《关于加快用电信息采集系统建设的意见》,国网公司将确保2014年内完成公司系统内用电信息采集系统建设达到“全覆盖、全采集”。据国网公司测算,其直管区域内,用于建设用电信息采集系统设备和技术的投资规划总额为627亿元。其中与公司目前产品相关的细分领域是电能表购置费用、电能表改造费用、居民及单相一般工商业用户采集器、集中器等,国网在该领域的测算分别约为303亿元、7亿元、110亿元及61亿元,市场容量合计481亿元。

  如果考虑到南网经营区域,以及非国网直管区的市场,全国总的市场容量约为642亿(假设国网直管区市场容量占全国的75%)。

  公司电子式电能表市场分额领先。根据中国仪器仪表行业协会电工仪器仪表分会资料统计,2007年至2009年公司电能表市场占有率分别为10.32%、12.37%,10.67%,保持第一。2011年上半年国家电网三次电能表招标中,公司中标份额为8.73%,高于排名第二、第三的威胜集团及三星电子一点五到一点七个百分点。

  募投项目将实现850万只智能电表、2万套专变采集终端、2万套公变检测终端、1.2万台集中器及10万台采集器。募投项还包括智能电表零部件配套项目,提高公司综合生产能力,有利于盈利能力的进一步提高。

  公司与美国纳斯达克上市的林洋新能源颇有渊源,这将有助于公司的光伏逆变器远销国外市场。

  我们预计2011-2013年盈利预测为0.8元、0.97元和1.2元,结合类似公司平均估值水平,我们给予公司2012年20-25倍市盈率,对应的合理估值区间为19-24元。

  专业从事智能电能表和用电管理类产品及其他电工仪器仪表产品的研发、生产和销售,为目前国内最大的电子式智能电表的生产企业。

  在“智能电网”调、发、变、输、配、用六大环节中,用电侧技术成熟、市场培育完善,在电网总投资各环节中占比排第二,其中,用电信息采集系统占比68%,共532.0亿元。

  智能电表建设规划2014年底达到“全覆盖、全采集、全费控”,2011-2013每年安装5500万只智能电能表;2014年安装2200万只,年底达到100%的覆盖率。预计国内智能电能表在未来三年的需求为2亿台左右,其中约75%为单相智能电能表,约25%是三相智能电能表。除了新增需求之外,产品每年仍有一定的市场保有量的更新,年更新率约12.5%-20%。

  2010年87%的销售收入来自于非国网招标市场,在2009-2011国网招标市场中,公司的份额占比和排名均有所提升,未来有望促进电表业务的增长。

  除了用电侧终端设备外,公司通过向林洋新能源供货,实现接线亿元。目前公司控股子公司上海美科与YagoGmbH等签订了太阳能逆变器销售合同,在手订单超过1亿元。我们预计通过借力林洋新能源实现规模出口将成为公司业绩增长新动力310328基金吧)。

  我们预测2011、2012年净利润分别为2.29亿元、2.95亿元。按照增发后总股本2.9亿股计算,对应EPS为0.79、1.02元。考虑公司的市场地位和成长性,我们认为合理询价空间在17.38-19.75元之间,对应2011年PE22-25倍。

  我们预计公司11-13年全面摊薄每股收益为0.80元,0.97元,1.21元。可比上市公司2011年、2012年动态市盈率为28倍,19倍,我们建议一级市场询价区间为18.51-22.31元。

  1、公司是国内电能表龙头。公司是全国规模最大的电子式电能表生产企业,主营产品主要包括:电子式电能表、用电信息管理系统及终端产品。公司建有国家博士后科研工作站、国家级电能表检测与校准实验室、“江苏省电力电子应用工程技术研究中心”等研发平台,先后承担过多项国家、省级科技攻关项目。公司还是全国电工仪器仪表标准化技术委员会国家标准修订组成员之一,参与了多项电子式电能表标准制订。

  2、国内市场需求将达到8000万台左右。预计未来三年国内采购2亿台左右智能电能表,预计国内智能电能表年需求量为7,000-8,100万台。此外,智能用电管理终端年需求量预计在400-500万台。2007年、2008年、2009年我国电子式电能表出口数量分别为9,537,881台、9,988,679台、7,618,017台,预计我国电能表的出口量在未来几年达到1,000-1,200万台,其中智能电能表的出口约占40-50%,智能电能表年出口量400-600万台。综合起来:智能电能表年市场容量将不少于7,400-8,700万台。公司市场占有率一直保持第一,达到10.67%。

  3、募集项目提升产能提升盈利。本次募集资金用于5个项目。其中智能电能表建设项目建成后可形成550万台的生产能力,智能用电信息管理终端项目达产后产能为2万套专变采集终端、2万套公变监测终端。此2项目及零部件项目建设期为1.5年,第四年达产后项目分别新增收入93750万元,13142.00万元,24,345.00万元;分别新增净利9,668.20万元、3,765.26万元、1,958.20万元。

  公司是电子式电能表龙头企业。公司现有单相电子式电能表产能850万台,三相电子式电能表产能70万台。2007-2009年公司总产量分别达到702万,903万和851万台,电子式电能表市场占有率在10%以上,蝉联国内第一。百家了7囗公式

  智能电网建设推动电能表智能化升级,公司将受益智能电网大规模建设。电能表经历了由感应式向电子式的跨越,而智能电网建设将进一步推动电子式电能表由普通型向智能化的升级。预计未来三年国内智能电表采购量将超过2亿台,加上出口量,智能电表的市场容量预计达到7400-8700万台/年,公司作为行业龙头将受益行业增长。

  光伏逆变器或成公司另一增长亮点。公司管理层曾创办林洋新能源,对光伏行业非常熟悉,公司光伏逆变器业务有望保持增长,目前公司有1亿元光伏逆变器订单,未来或成公司另一增长亮点。

  募集资金拥于扩大公司智能电能表产能,提升配套生产能力,完善公司产品结构。募投项目达产后合计智能电能表产能将达到850万台,产能显著提升,公司市场地位和市场占有率有望继续维持。

  盈利预测与估值。我们预计公司11-13年完全摊薄EPS为0.75元、0.93元和1.14元,考虑同类公司估值水平以及公司未来成长性,我们认为公司合理询价区间为15.8-18.7元,相对应予11年21-25倍PE。

  公司业务:公司主营业务为电子式电能表、 用电信息管理系统及终端产品和其他电工仪器仪表产品的研发、生产和销售,主营产品主要包括:电子式电能表、用电信息管理系统及终端产品。其中电子式电能表包括单相电能表与三相电能表;用电信息管理终端及系统包括专变采集终端、公变配电监测终端和集中抄表终端。

  行业分析:电力仪表行业作为输变电产业链的最下游,主要担负电力计量的任务。从2005年开始电子式的电能表开始取代传统感应式电表成为行业的主流。2009年电子式电能表的销量占全行业的77%,传统感应式电表仅占23%。受益于国家电网公司的大规模智能电网投资,新式智能化电子式电表需求的井喷,将会引领整个产业进行第二次技术升级。在全国4-4.5亿电表保有量的基础上,预计十二五期间全国电表的年需求量约为8000万台,其中大部分是智能电表。

  公司竞争优势:林洋电子是中国规模最大的电子式电表生产企业、中国电子式电能表标准的参与制订者和中国电子式电能表市场的先行者。公司生产的电能表2007-2009三年市场占有率分别为10.32%,12.37%,10.67%,连续多年蝉联国内第一位臵

  募集项目资金分析:林洋电子本次拟公开发行7,500万股,拟募集资金8.07亿元,全部用于公司主营业务相关项目和运营资金。募集资金项目主要包括4个:(1)智能电能表建设项目;(2)智能用电信息管理终端建设项目;(3) 智能电能表零部件配套项目;(4)技术和服务中心建设项目。募投资金将进一步扩大公司的产能,增强公司的核心竞争力。

  风险提示:我们认为公司主要的风险来自于大客户采购政策变动的风险、市场饱和带来恶性竞争的风险、毛利率波动的风险。

  盈利预测与公司估值:预测公司2011-2013年EPS 分别为0.94元、1.18元、1.19元。我们建议给予公司2011年EPS23-25倍的市盈率,得出上市公司上市首日定价区间21.62元-23.50元。

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